工業品年底補庫行情大打折扣

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

　　工業品年底補庫行情大打折扣12月份，工業品年底的補庫行情不如去年同期。往年是下游補庫引爆行情；而今年補庫活動偏弱，主要是成本驅動和市場預期所致。再加美聯儲削減量化寬松（QE）的可能性上升，工業品補庫面臨海外流動性收縮帶來的金融市場動蕩的風險。

　　我們認為，今年工業品補庫行情大打折扣，甚至有可能提前在12月下旬就匆匆結束。

　　資金緊張制約補庫活動。12月份，國內貨幣市場資金面依舊偏緊。一方面財政存款減少導致銀行間資金偏緊；另一方面，央行有意引導維持金融機構去杠桿化和挑戰信貸結構，從而公開市場操作資金投放相對謹慎，反而在年底銀行資金需求旺盛之際上市資金凈回籠。

　　10月17日，由于央行連續四期暫停逆回購操作，貨幣市場利率17日整體上行，其中7日質押式回購利率暴漲105個基點至5.5%。

　　從人民幣新增貸款的分項數據和社會融資總量的分項數據來看，流動性期限錯配以及非標資產膨脹。因此，我們預計今年年底央行貨幣投資量有限，資金緊張格局還將延續到明年1月份。

　　通過調研發現，目前下游普遍沒有啟動補庫，其中資金緊張是導致企業的主要困境。而12月份匯豐制造業采購經理指數（PMI）的初值也出現回落，其中該指數的原料庫存回落以及產成品庫存上升都顯示需求仍偏弱，企業補庫存動力不足。

　　根據中央經濟工作會議的內容，并沒有具體經濟增長目標。從發布的會議內容可以看出，明年經濟合理增長是實現有質量的低增長，而非結構失衡的較高增長。我們預計，中央可以容忍經濟增長7%的底線。而按照模型統計，每年保持6.7%的增速就可以實現2020年小康社會的目標。

　　而城鎮化會議提出的指導思想并非新一輪造城運動，而是強調有質量的城鎮化，和以往的地方政府借城鎮化口號做政績工程、發展房地產和重復建設是不同的。除了基本的城鎮配套設施建設，不鼓勵大肆圈地，大力提倡環境友好型發展。

　　工業品需求前景弱化。首先，產業結構調整力度大。對于中國工業部門而言，基本上都或多或少存在產能過剩問題。中央經濟工作會議，強調化解產能過剩，意味著可以通過信貸、稅收和土地等政策對嚴重產能過剩的行業進行調控，這意味著明年煤炭、鋼鐵、汽車、水泥、電解鋁等行業都將面臨行業整合。這一方面，可以鼓勵過剩的行業進行產業升級；另一方面，意味著中央下定決心進行產業結構調整，甚至不惜增加對經濟放緩的容忍度，而經濟增速下滑意味著工業品需求存在進一步放緩的可能。

　　另外，大力發展戰略性新興產業，加快發展各類服務業，意味著傳統的重工業部門或者過剩的輕工業不會受益于地方政府的政策的傾斜，傳統的有色、鋼鐵、化工、煤炭和建材等行業擴張都會放緩，且除了西部鐵路或者一些規劃好的基建設施建設外，其他投資都將放緩。中央鼓勵新興產業，傳統工業部門優化產業結構，對經濟增長貢獻可能有所放緩。

　　其次，中央經濟工作會議強調防范地方債風險，意味著將對地方融資平臺進一步規范，意味著地方政府在融資方面受到強化監管。且在防范地方債風險的同時，為緩解地方財政的壓力，提出建立地方主體稅種、要求國企支付紅利、減少地方政府支出責任，以及發行地方長期建設債券等解決方案，這都意味著地方政府考核弱GDP化，地方政府盲目投資也會減少，工業品需求，特別是建材和有色金屬需求基建方面的需求都是會進一步放緩的。

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