西部資源：新能源和有色金屬多元布局形成

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    事件：擬向包括控股股東四川恒康在內的四名對象以6.89 元/股發行5.25 億股，募資資金36.18 億元，用于收購深圳市五洲龍汽車有限公司80%股權并增資、收購重慶恒通客車有限公司59%股權、收購重慶市交通設備融資租賃有限公司57.55%股權、收購重慶恒通電動客車動力系統有限公司35%股權和補充流動資金。

　　點評：

　　戰略轉型拉開序幕，向新能源汽車進軍。公司主業是銅和鉛鋅礦開采，但是受到金屬價格持續低迷和公司對行業前景的判斷，2013 年起開始轉型。2014 年初公司設立蘇州恒康泰汽車新能源公司，正式向新能源汽車領域進軍；2014 年4 月取得了龍能科技（蘇州）有限公司85%股權，并出資與蘇州力能共同設立蘇州宇量電池有限公司，兩家公司將分別專注于鋰電池材料和鋰電池電芯的研發。本次非公開增發擬收購三家整車企業（五洲龍汽車、恒通客車和恒通電動），擬收購一家新能源汽車融資平臺（交融租賃）。

　　整合現有資源，向下游延伸。公司于2010 年取得了河源鋰輝石礦采礦權，具備40 萬噸采礦能力。此次增加新能源汽車業務，既可整合現有鋰礦資源，又可進一步延伸產業鏈。收購完成后，公司將實現從鋰礦石開采、鋰電池材料、鋰電池組裝、新能源汽車銷售、客戶融資一體化的產業布局，降低單一有色金屬行業對經濟周期的依賴。

　　新能源汽車行業前景樂觀。2012 年國務院通過了《節能與新能源汽車產業規劃》，若該規劃能順利實施，2013-2015 年新能源汽車保有量復合增速將達到162%，2016-2020 年新能源汽車保有量復合增速將達到58%。隨著國家對節能減排的重視，新能源汽車接受度將不斷提高，我們看好行業前景。

　　看好公司前景，大股東認購80%增發股份。公司控股股東四川恒康發展有限公司擬認購本次非公開增發80%的股份，持股比例將從46.67%（3.09 億股）增加至61.41%（7.29 億股），并承諾36 個月不轉讓本次新增股份。非公開增發完成后，公司總股本將從6.62 億股增至11.87 億股。

　　盈利預測及評級：由于公司非公開增發尚需股東大會審核通過，尚存不確定性。維持公司14-16 年EPS 0.11 元、0.13元、0.18 元的預測，維持“持有”評級。

　　風險因素：歐債危機惡化，美國經濟復蘇進程放緩；中國經濟增速低于預期；金屬價格下降；非公開增發未獲通過。

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