有色金屬：關注鉛鋅

【中鎢在線新聞網-鎢新聞】

投資要點：

收入略增，利潤大幅下滑，產能過剩加劇有色行業2013前三季度共實現收入6659.7億元，同比增長8.2%；實現凈利潤（扣除非經常損益）33.3億元，同比下降74.3%。其中基本金屬、貴金屬、小金屬和新材料的收入增速分別為11.7%、-1.1%、2.0%和-8.8%，凈利潤增速分別為-416.4%、-43.9%、-23.3%和-56.5%。所有子行業利潤增速均低于收入增速，由于本年度有色金屬價格大幅下跌，行業收入增長主要是來自于產量的增加，顯示出有色金屬行業在虧損格局下仍然在擴張產能，整個行業的產能過剩在加劇。

基本金屬：收入增速最高，利潤下滑最快，關注率先調整的鉛鋅子板塊在各子行業中，基本金屬收入增速最高，利潤下滑最快，凈利潤由去年的盈利12億下降至虧損37億。具體來說，由于銅價與鋁價的下跌，銅和鋁公司的凈利潤繼續下滑，前三季合計分別為-76%和-25%，其中鋁板塊的利潤下滑主要源自中國鋁業的巨虧。鉛鋅是基本金屬中唯一在今年前三季度收入與凈利潤雙增長的子板塊，整體營業收入小幅增長3.66%，凈利潤小幅增長1.3%。我們認為，鉛鋅的價格與需求基本上已經見底，建議關注。

貴金屬：調整仍未結束由于國際大宗商品市場的動蕩以及金價的下跌，盡管貴金屬行業的營業收入同比僅有1.1%小幅下降，但整體凈利潤的跌幅達到了44%，這意味著在貴金屬價格下跌的大環境下，相關公司依然在擴張產能。其中，黃金公司的收入增速、凈利增速與行業接近，分別為-1.1%與-46%。由于美國終將推出QE，我們看淡四季度金價表現，預計金價將在1150美元/盎司——1300美元/盎司的區間波動。

小金屬：表現相對較好，長期看好稀土和鋰行業小金屬是前三季度各子行業中相對表現最好的一個，收入同比增速2%，凈利潤僅下跌-23%，為各子行業中最低。鋰是今年以來有色金屬板塊中最大的亮點，鋰公司在前三季同比營收下滑23.7%的情況下，同比凈利卻大增54.5%至1.5億，考慮到新能源概念以及國家扶持的力度，該行業未來持續看好。此外，由于今年三季度價格的上升，稀土的業績也表現相對較好。第三季度業績反轉使得稀土公司前兩季度的虧損得到了一定程度的減少，前三季的同比收入增速達到了7.2%，凈利增速為-1.67%。鎢、鉬、鎂、鉭、鋯、鍺等金屬的業績則相對不好，凈利潤下滑的幅度達到了約50%。

新材料：前三季度表現欠佳，關注釹鐵硼受宏觀經濟影響，新材料行業在今年前三季度需求低靡，整體表現不佳。新材料前三季度的凈利潤由去年同期的13.8億元跌至6億元，下跌幅度達56.5%。其中，釹鐵硼、非晶帶材、鈦材以及鋰電池凈利潤的降幅分別達到53%、69%、150%和100%。僅有高溫合金同比凈利增長11.8%，貴金屬催化劑同比凈利增長3.89%。2013年前三季度釹鐵硼企業收入和利潤齊跌，分別下滑32.8%和53.4%，主要是受稀土價格下跌和釹鐵硼行業競爭加劇開工率下滑影響。由于稀土行業年末存在較強的收儲預期，當前稀土價格基本已經見底，未來釹鐵硼企業有望受益于稀土價格上漲和行業開工率復蘇。

維持行業“中性”評級，關注三類個股1）價格與需求基本上已經見底的鉛鋅子行業，我們建議關注西部資源。2）稀土價格見底，開工率有望逐步回升的釹鐵硼行業，建議關注中科三環和正海磁材。3）深加工企業中的優質標的東陽光鋁、海亮股份。

風險提示：全球宏觀經濟復蘇進度低于預期，有色金屬需求不振；美國退出QE的速度超預期。

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