有色金屬：中國(guó)子行業(yè)需求追蹤

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     由于中國(guó)流動(dòng)性趨緊，過(guò)去幾周銅遭遇市場(chǎng)拋售5月底以來(lái)，流動(dòng)性持續(xù)緊張，6月份前兩周出現(xiàn)惡化。由于流動(dòng)性趨緊，中金宏觀組將2013年2季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從7.7%下調(diào)至7.5%，將2013年全年增長(zhǎng)預(yù)期從7.7%調(diào)低至7.4%。面對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)前景不佳預(yù)期，過(guò)去幾周銅市場(chǎng)迅速做出了反應(yīng)。

5月份銅需求仍然好于預(yù)期，但下半年開(kāi)始出現(xiàn)惡化具有諷刺意味的是，由于廢銅短缺，銅市場(chǎng)現(xiàn)貨需求仍非常旺盛。SHFE和保稅區(qū)庫(kù)存迅速下降，上海地區(qū)升水保持在每噸175-180美元的高位。另外，進(jìn)口套利窗口一度開(kāi)啟，因此6月和7月份精煉銅進(jìn)口很有可能出現(xiàn)增長(zhǎng)。從各子行業(yè)來(lái)看，我們?nèi)匀豢吹?/SPAN>5月份需求好于我們的預(yù)期。

但是，我們注意到銅需求量較大的一些行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)萎縮：（1）自補(bǔ)貼政策退出后，空調(diào)銷(xiāo)售在季節(jié)性因素影響下急劇下滑；（2）5月份電網(wǎng)投資同比增速只有0%，投資累計(jì)同比逐漸向年初兩大電網(wǎng)公司制定的今年同比增速為0%的目標(biāo)滑落。因此，鑒于銅需求趨弱可能導(dǎo)致市場(chǎng)供給過(guò)剩，對(duì)下半年我們對(duì)銅維持謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。

子行業(yè)數(shù)據(jù)摘要房地產(chǎn)：5月份房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)19.4%（年初至今增速為20.6%）；但新開(kāi)工面積與土地銷(xiāo)售分別下降1.5%和24%。

不過(guò)，我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資前高后低。

電力/電網(wǎng)：5月份電網(wǎng)投資增速?gòu)拇饲八膫�(gè)月的高位迅速降至0%（年初至今增速為19.7%）。

汽車(chē)：5月份汽車(chē)廠商銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)9.6%（年初至今增長(zhǎng)12.5%），其中重卡銷(xiāo)售出現(xiàn)改善，表明基建投資好于預(yù)期。

家電：5月份空調(diào)廠商銷(xiāo)售額下降0.5%（年初至今增長(zhǎng)4.4%）。正如我們此前預(yù)期，季節(jié)性因素導(dǎo)致空調(diào)消費(fèi)下降。

現(xiàn)貨指標(biāo)：SHFE庫(kù)存下降，SHFE現(xiàn)貨升水幅度擴(kuò)大；保稅區(qū)庫(kù)存也有所下降，上海貿(mào)易升水保持在175-180美元/噸；廢銅價(jià)格相對(duì)精煉銅價(jià)格仍然存在升水，表明未來(lái)廢銅供給受限。

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