黃金回調難換商品反彈坦途

春節后，商品市場出現了以貴金屬領跌的調整，這意味隨著金融資本的復蘇，風險資產將成為資本的“新寵”。然而資本復蘇步伐明顯快于實體經濟的恢復，有效需求改善滯后導致大宗商品反彈并非坦途。

　　海外金融資本明顯復蘇，美國道指逼近2007年“次貸危機”前的歷史最高記錄，從另外一個指標來看，歷史低點的波動率指數反映出市場已經遠離恐慌。2月15日，VIX指數從2月8日的13.02點降至12.46點，對比歷史數據發現，當前VIX指數已經逼近1992年、1994年和2006年三個歷史最低水平。對于風險資產的極端“看多”，卻坑了黃金白銀等避險資產，索羅斯等大佬級的投資者都開始紛紛拋售黃金，貴金屬牛市根基出現動搖。

　　以貴金屬為代表的安全資產落寞，意味著資金開始尋求高收益高風險的資產，但并不意味著風險資產的春天到來，而是資金對一些存在結構性問題或者不怎么關注的品種短線炒作的動作頻率會變得更高，畢竟金融資本投機一旦脫離實際經濟復蘇的基礎就容易引發更多的拋盤或者再現2008年的系統性危機。

　　由于金融資本的復蘇，風險資產投機性買盤比較活躍，自去年9月份之后，資金對有色金屬、化工品、建材類(螺紋、PVC和玻璃)等輪番炒作，而當前由于工業品面臨需求的不確定性存在天氣炒作或者最低收儲價保護的農產品再度受到資金的青睞。農產品中菜籽、菜粕和豆粕等都出現資金流入。數據顯示，2月19日，菜粕1309合約增倉數量達到141328手，占總持倉的57.9%，2月20日收盤前再度增倉3萬多手；豆粕也表現不俗，1305合約在19日增倉5.3萬手之后，20日上午收盤前增倉超過6萬手。

　　年前我們對大多數商品的反彈定義為預期驅動型，以此看來，商品要延續年前的反彈勢頭甚至出現反轉，需要切換至真正的需求驅動型。然而由于政策因素、經濟復蘇動能等影響，這種切換存在很大的不確定性，因此，盡管金融資本恢復引發大多數商品難有大幅調整，但進一步反彈卻也壓力重重。

　　中國需求行走在預期實現和破滅之間。房地產大舉反攻和通脹回升的壓力越發明顯，高層收緊貨幣政策的苗頭出現。央行周二重啟了暫停八個月的正回購工具，以緩解潛在的通貨膨脹壓力，再加上一線房價反彈過猛，中國部分城市宣布收緊公積金政策，這引發了市場對于樓市調控可能加碼的擔憂。預計兩會前，新一輪樓市調控加碼的概率偏大，從而影響有色金屬、鋼材、PVC、玻璃和塑料等商品，間接影響家電和汽車等，從而橡膠等品種也難以避免。

　　海外匯率戰問題將成為未來一段時間影響金融市場的主線。當前，經濟需要持續動力與政策效果弱化成為2013年的最重要的矛盾。盡管上周在俄羅斯召開的G20峰會強調，貨幣政策應該以國內價格穩定和持續支持經濟復蘇為導向，承諾監控以本國國內目的推行的政策向別國負面溢出現象，并盡可能減少負面溢出。但這并不影響在當前經濟復蘇缺乏持續驅動力之際，各國通過變相的貨幣貶值來刺激經濟。……更多新聞資訊、價格與市場

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