有色板塊延續(xù)疲弱 稀土產(chǎn)業(yè)期待政策干預
政策紅利成為影響稀土為首的中國優(yōu)勢源中長期供給曲線的重要變量。近期出臺《稀土準入條件》對生產(chǎn)規(guī)模、工藝設備設置門檻有利于淘汰落后產(chǎn)能(預計近20%)。通過對工藝裝備和環(huán)保門檻的提升，未來五到十年，企業(yè)將直面環(huán)保投入的顯著飚升，這將有利支撐中長期價格中樞上移。
中長期而言，依然看好以稀土永磁為首的中國優(yōu)勢小金屬，擁有資源門檻、技術和市場壁壘的公司成長性將遠超同業(yè)。
近幾年來的資源粗放開采引發(fā)的稀缺性，價格劇烈波動等因素刺激各國急需出臺產(chǎn)業(yè)政策來保護國內(nèi)市場，增強定價機制和獲取海外優(yōu)勢資源。政策干預成為影響包括稀土在內(nèi)的資源品種中長期供給曲線的重要變量。
最為典型的，是稀土行業(yè)“政策紅利”的頻繁出臺，自2003年以來，中國在包括開采配額控制、出口配額控制、提高環(huán)保門檻、鼓勵整合以及深加工、進行企業(yè)/國家收儲等方面的執(zhí)行力度逐步加大，特別是進入2010年以來，包括國務院辦公廳、國土資源部、工信部、商務部等召開了多次稀土整合會議，政策頻頻出手。
政策干預的“稀土模式”也獲得了一定效果：隨著國家政策紅利的推進，2005年以來稀土系列產(chǎn)品普遍上漲了4-23倍，尤其以2011年上半年為甚，而稀土相關個股，則在10年、11年上半年，包括12年上半年走出了牛市行情。
我國稀土行業(yè)國家層面的整合力度仍在持續(xù)加強，未來重點一是形成2-3家企業(yè)掌控國內(nèi)稀土資源，二是完善國家儲備。十二五期間，關于稀土等小金屬政策紅利將貫穿始終，更加注重“實質(zhì)”而非“形式”。產(chǎn)業(yè)紅利的核心將集中體現(xiàn)在減少無序開采，超預期的效應最終體現(xiàn)為對私采盜采的約束以及增強國際話語權。上周陸續(xù)出臺《稀土準入條件》、福建稀土整合規(guī)劃等，對生產(chǎn)規(guī)模、工藝設備設置門檻有利于淘汰落后產(chǎn)能，利好龍頭企業(yè)。
2012年7月有色指數(shù)絕對跌幅為8.37%，跑輸滬深300指數(shù)3.15個百分點。子板塊方面，所有子板塊的絕對收益均為負，黃金板塊整體跌幅為-2.21%，抗跌性為所有子板塊最好。
多金屬6月份的產(chǎn)量有明顯的回復，尤其是環(huán)比方面，所有金屬品種均出現(xiàn)了較大的正增長，其中精鉛的產(chǎn)量環(huán)比大增24.34%，這在需求依舊沒有起色的情況下，大大超出市場預期。增長的理由大致分為新增產(chǎn)能投產(chǎn)如電解鋁行業(yè)，或檢修產(chǎn)能恢復如鉛鋅冶煉行業(yè)，或部分企業(yè)半年關沖量如鋁材行業(yè)，或企業(yè)產(chǎn)成品庫存大幅增加如銅材行業(yè)等。另外，全行業(yè)庫存在經(jīng)歷過一季度高位之后迎來了2個多月的去庫存時間，目前無論是生產(chǎn)庫存還是社會庫存，均處于一個較低的水平上，也因此部分刺激了企業(yè)6月份產(chǎn)量的增長。最近中國雖然加快了出臺支持經(jīng)濟增長的政策，多個大型建設項目先后被批準開工，但房地產(chǎn)的堅決調(diào)控還是成為多數(shù)地方政府的夢魘，從6月宏觀數(shù)據(jù)上來看，6月中國PMI降至50.2，為七個月新低，顯示經(jīng)濟增長依然乏力，而新項目的開工帶來的訂單的增長仍需更多的時間和渠道進行傳導最終反應到實際需求上，并且根據(jù)實際調(diào)研情況顯示多數(shù)行業(yè)產(chǎn)成品庫存增長而7月將進入傳統(tǒng)意義上的淡季，因此我們預計7月份多金屬產(chǎn)量將有相當幅度的回落。
6、7月各子行業(yè)開工率多數(shù)出現(xiàn)下滑——銅桿線開工率環(huán)比持平，銅板帶箔、鋁型材和鉛冶煉開工率明顯下滑，銅管、電線電纜和鋅冶煉均為小幅下滑。由于國內(nèi)消費趨弱，投資增速下滑，整個企業(yè)的開工率趨壞下滑也是可以預見到的；當然，海外經(jīng)濟復蘇持續(xù)低于預期也是主要因素之一，這點上在銅板帶箔的開工率上反應特別明顯，其終端產(chǎn)品電子、電器、汽車等諸多產(chǎn)品均出口國外，整個行業(yè)受到的影響也就越深，其單月出現(xiàn)7個百分點以上的下滑。
另外銅冶煉行業(yè)在經(jīng)歷過5月因價差虧損嚴重而減產(chǎn)之后，我們預計6月份和7月份都將會因比值的修復而有所改善。
6、7月開工率數(shù)據(jù)總體來看似乎和6月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)有一定的背離。造成這樣背離的主要原因來自于新增產(chǎn)能的過快增長導致了各企業(yè)產(chǎn)能利用率的下滑以及大型企業(yè)檢修完成之后的產(chǎn)能再投放。6月份中國新增了70萬噸電解鋁產(chǎn)能(甘肅酒泉等)、6月份中金嶺南和馳宏鋅鍺冶煉廠先后復產(chǎn)都是明證。即便如此，終端需求在未來依舊占據(jù)開工率變化的主導地位。從目前6月中國PMI數(shù)據(jù)50.2來看，雖然下滑趨勢已經(jīng)趨緩，但下滑勢頭依然沒有改變。從主要下游的終端產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看亦是不容樂觀，其中空調(diào)6月產(chǎn)量僅為113萬臺，同比下滑29.82%，房地產(chǎn)也處于國家堅決強調(diào)調(diào)控不放松的階段，6月新屋開工面積為。2.22億平方米，同比下滑4.6%。因此我們判斷7、8月的企業(yè)開工率數(shù)據(jù)將出現(xiàn)較為明顯的下滑，這也對應未來企業(yè)產(chǎn)量的下滑。
小金屬：盡管近期陸續(xù)出臺《稀土準入條件》、福建稀土整合規(guī)劃等產(chǎn)業(yè)政策，但以稀土為首的小金屬疲弱基本面持續(xù)，接下來一個月需求淡季和消化庫存的階段難以支撐小金屬價格回暖，有待于9月初重補庫存對價格形成支撐。中長期而言依然看好以稀土永磁為首的中國優(yōu)勢小金屬，未來3-5年分化趨勢更加明顯，擁有資源門檻、技術和市場壁壘的公司成長性將遠超同業(yè)。股價回調(diào)后可增加配置優(yōu)質(zhì)龍頭。同時自下而上推薦安泰科技、東方鋯業(yè)等個股。
工業(yè)金屬和黃金：短期催化劑并不顯著，下半年除非有大級別的聯(lián)儲資產(chǎn)購買行為，否則很難看到促使該板塊強勁上漲的動力。
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