鎢銻產(chǎn)品價(jià)格快速下滑拖累業(yè)績(jī)低于預(yù)期 行業(yè)景氣趨于平穩(wěn)
投資要點(diǎn):公司發(fā)布 2012年半年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào),業(yè)績(jī)同比增長11.81%,低于預(yù)期。公司2012年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.23億元,同比增長8.27%;實(shí)現(xiàn)利潤總額3.56億元,同比下滑4.98%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤3.1億元,同比增長11.81%;上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益(攤薄后)0.405元,同比增長11.88%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L幅度低于我們之前預(yù)期的28.54%。二季度公司單季度實(shí)現(xiàn)每股收益為0.215元。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓處置收益令凈利潤增長,鎢銻產(chǎn)品價(jià)格快速下滑拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L不及預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),新疆鑫達(dá)、新疆寶貝8號(hào)股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成處置收益4600多萬元左右,令公司歸屬于母公司凈利潤最終實(shí)現(xiàn)增長。2012年上半年因主營產(chǎn)品銻錠和氧化銻均價(jià)因6月快速下滑最終分別同比下滑19.76%和20.30%,同時(shí)仲鎢酸銨均價(jià)同比下滑5.87%,即使黃金均價(jià)同比增長10.13%,也依舊難阻主營占比41%的銻品價(jià)格的下滑,令業(yè)績(jī)?cè)鲩L最終低于預(yù)期。上半年公司黃金和銻品自產(chǎn)礦產(chǎn)量同比持平。2012年上半年公司加鑫礦業(yè)地區(qū)廠房已經(jīng)建設(shè)完畢,新增500噸/日的選礦能力,目前已進(jìn)入試車階段,但完全達(dá)產(chǎn)仍需等待礦山巷道的進(jìn)一步貫通,預(yù)計(jì)公司2012年礦產(chǎn)金增量為0.16噸,形成2.66噸礦產(chǎn)金產(chǎn)能。此外,全年來看,安化渣滓溪礦業(yè)2012年將增長精銻1000噸,洪江響溪將新增精銻產(chǎn)能至1350噸,兩者合計(jì)令公司2012年精銻產(chǎn)能將增加1200-1500噸左右。
行業(yè)景氣度總體平穩(wěn),資源儲(chǔ)量有增長預(yù)期,維持增持評(píng)級(jí)。雖然近期銻價(jià)快速下滑,但伴隨銻系阻燃劑需求穩(wěn)定存在以及中國對(duì)銻供應(yīng)依舊控制嚴(yán)格,后期行業(yè)景氣有望現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。而基于低利率環(huán)境預(yù)期支撐金價(jià)高位也將給公司業(yè)績(jī)提供足夠支撐。另外,公司資源儲(chǔ)量還有增長前景,截止最新,公司擁有探礦權(quán)28個(gè),采礦權(quán)13個(gè),黃金儲(chǔ)量43.79噸,銻儲(chǔ)量20.78萬噸,鎢儲(chǔ)量5.85萬噸。出于公司主營產(chǎn)品二季度均價(jià)低于預(yù)期的考慮,我們下調(diào)公司2012/2013/2014年每股收益至0.80/0.86/0.94元(原為0.84/0.98/1.06元),對(duì)應(yīng)PE24.5/22.8/20.9倍,維持增持評(píng)級(jí)。
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