新興市場調整加息策略 出口經濟體風險加劇
核心提示：隨美歐，尤其是歐洲債務危機惡化，新興市場實體經濟正遭遇侵害，從貿易向資本面滲透。
與澳大利亞、日本、英國、加拿大、歐元區等國本周將陸續召開議息會議一樣，新興市場國家同樣也迎來利率決定“時間窗口”。
9月6日，菲律賓央行行長泰譚柯（Amando Tetangco）暗示，由于通貨膨脹率將位于央行目標區間之內，經濟增長放緩，央行需采取支持經濟持續增長貨幣政策，因此8日的央行議息會議將維持利率不變。
市場目前普遍的預期是：包括俄羅斯、波蘭、秘魯以及亞洲四個國家——韓國、印尼、馬來西亞和菲律賓在內的新興市場國家，多數將按兵不動，維持其利率不變。
這與已經持續了若干個月的新興市場抗通脹主題背道而馳。渣打銀行近日的一份報告說，隨著對經濟增長的擔憂情緒日益升溫，央行貨幣政策受到影響，尤其是亞洲國家央行本周將停止此前持續不斷的加息動作。
市場隨即觀望：新興市場的此輪加息周期已經到頭？實際上，一個更值得關注的信號是：隨著美歐——尤其是歐洲債務危機的不斷惡化，新興市場的實體經濟正在遭遇實質侵害，并且從貿易層面向資本層面滲透。
德國商業銀行新興市場策略師Ashley Davies向本報記者表示：“除了出口經濟受到顯而易見的直接牽累之外，新興市場目前正在遭遇外資股權資本的急劇流出，過去15天內的資本流出量相當于去年5月份一個月的數字。”
新興市場加息結束？
本周，幾大新興經濟體將相繼召開議息會議。當地時間6日，波蘭將召開貨幣政策委員會會議。而8日，韓國、馬來西亞、菲律賓，印度尼西亞以及秘魯等央行議息會議將同時召開。9日，墨西哥央行將公布8月26日貨幣政策委員會會議紀要。
渣打銀行經濟學家Marios Maratheftis表示，由于外部經濟壓力加劇，新興市場央行的貨幣政策很難在短時間內繼續收緊，包括韓國、菲律賓、馬來西亞等亞洲國家在內的新興經濟體將對利率決定持保守態度，按兵不動。
此前，部分新興經濟體已經開始調整加息策略。俄羅斯央行8月4日宣布連續第三個月維持再融資利率不變，并表示將在短期內按兵不動。同時做
出維持利率表示的還有印尼央行和墨西哥央行。
和這些還處于觀望階段的經濟體相比，巴西在上周就坐不住了。上周四，巴西央行宣布將基準利率從12.50%降至12.0%。這是今年以來首次降息。
此前，土耳其8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低。而與巴西不同的是，土耳其八月份的通貨膨脹指數飆升至6.65，遠高于政府希望把全年通貨控制在5.5的目標。
不過，首創期貨宏觀經濟分析師劉旭告訴記者，巴西的降息不會在新興市場形成一個連鎖反應，是巴西政府針對其本國自身經濟增速放緩的情勢而做出的政策調整。
資本凈流出擔憂
雖然亞洲新興市場對美國和歐洲經濟的依賴性正逐漸降低，但目前的事實證明，兩者并未完全脫鉤。分析人士指出，隨著歐洲債務危機持續滲透和惡化，市場可能對未來較短時間內，新興市場出現經濟下滑“引爆點”產生深度恐慌。
野村證券亞洲（除日本外）首席經濟學家蘇博文認為，亞洲現在能夠接受美國和歐洲1-2%的低于潛在水平的增長率，但如果美國和歐洲經濟陷入深度衰退，那么情況將完全不同。
“這兩個結果之間可能存在一個引爆點，會產生非線性效應，或者說伯南克所謂的‘金融減速器’效應，從而再次對亞洲經濟造成沉重打擊。”
顯而易見，新興市場的出口經濟已遭遇嚴重打擊。例如巴西出口貿易受到急速抑制，巴西政府近期已將本國2011年經濟增長預期從之前的4%下調至3.7%。
而在對外依存程度同樣很高的亞洲，巴西的遭遇極有可能被復制。渣打銀行認為，上周韓國疲軟的PMI指數說明，出口經濟體的風險在持續加劇。韓國的工業生產在7月份已經放緩，其關鍵的汽車與高科技工業出口遭到遏制。
這一情況在2008年第四季度曾經發生過。目前，野村預計今年9月份亞洲出口會大幅下跌，其10月份亞洲出口綜合先行指數將可能降至95.1。
雪上加霜的是，資本外流或將成為接下來一個階段新興市場的噩夢。蘇博文說，對于那些經常賬戶赤字而且外匯儲備較低的國家——比如越南，資本凈外逃會引發國際收支問題；對那些固定匯率的地區——比如香港，資本凈外逃會產生貨幣市場利率飆升的惡劣影響。
“我們不排除歐洲銀行危機的可能性，而歐洲銀行有大量資金在亞洲。”根據國際清算銀行的數據，截至2011年3月份，歐洲銀行對亞洲（日本除外）的債權余額達到1.4萬億美元，而美國銀行的亞洲債權僅為0.5萬億美元。
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