有色金屬:節(jié)后或?qū)⒂瓉?lái)階段性底部
行業(yè)運(yùn)行分析:2010年伊始,有色金屬價(jià)格的運(yùn)行基本呈現(xiàn)“大金屬全線下滑、小金屬異軍突起”的格局。各基本金屬價(jià)格在一個(gè)月內(nèi)跌幅為 2%-20%,而小金屬價(jià)格由于受益于國(guó)家保護(hù)政策均出現(xiàn)了4%-20%的漲幅。二級(jí)市場(chǎng)上有色金屬板塊也以近17%的跌幅位列板塊跌幅榜第二名。
金屬價(jià)格全線下滑深層分析:主要原因有四點(diǎn):一、“中國(guó)需求”打擊了投資者信心。在金屬市場(chǎng)上中國(guó)因素是重要的風(fēng)向標(biāo),在中國(guó)以“打擊房地產(chǎn)投 機(jī)需求”為代表的系列政策出臺(tái)后,“中國(guó)需求”能否持續(xù)的疑問(wèn)打擊了投資者的信心;二,中國(guó)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)引發(fā)了全球貨幣政策緊縮的預(yù)期,這使得金融屬 性對(duì)金屬價(jià)格的支撐動(dòng)力不足;三、強(qiáng)勁反彈的美元也是金屬價(jià)格下行的重要因素,四、消費(fèi)淡季因素。一季度向來(lái)是金屬消費(fèi)的淡季,需求不旺難以支撐金屬價(jià)格 上行。
金屬價(jià)格與股指的聯(lián)動(dòng)性。我們依據(jù)金屬價(jià)格和股指之間的聯(lián)動(dòng)性特征分析有色金屬價(jià)格的后勢(shì)運(yùn)行。在本輪周期中,以2007年峰值點(diǎn)為分界點(diǎn),之 前為金屬價(jià)格帶動(dòng)股指變動(dòng),而金融危機(jī)爆發(fā)后驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生轉(zhuǎn)變,股指的快速下跌引領(lǐng)了金屬價(jià)格的全線下滑。根據(jù)聯(lián)動(dòng)性特征,以A股股指為基準(zhǔn),目前金屬價(jià) 格仍有14%的理論下探空間。若以我們宏觀策略組“2600-2800為本輪A股調(diào)整底線”的判斷為基準(zhǔn),那么金屬價(jià)格仍然存在20%-26%的下滑空 間。
各金屬價(jià)格下探空間:我們通過(guò)分析銅、鎳、鋁、鋅各金屬品種的價(jià)格變動(dòng)關(guān)系,發(fā)現(xiàn)基本面最差的鋁是受炒作因素最小的品種。因此我們以鋁價(jià)的變動(dòng) 為基準(zhǔn),判斷目前各金屬品種的理論價(jià)格分別為鋁1960美元,銅5720美元,鎳16950美元,鋅1830美元。如果按照宏觀策略組2600-2800 的A股底線判斷,各金屬價(jià)格的階段性底部區(qū)間分別為:鋁1720-1840美元、銅5040-5380美元、鎳14950-15950美元、鋅 1610-1720美元。
投資建議。近期有色金屬價(jià)格仍將延續(xù)整體下行趨勢(shì),同時(shí)在宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗的情勢(shì)下,我們對(duì)2010 年上半年的金屬價(jià)格持謹(jǐn)慎態(tài)度。短期內(nèi)由于技術(shù)性調(diào)整的需求,估計(jì)將在2月底至3月中上旬達(dá)到階段性底部,屆時(shí)或?qū)⒊霈F(xiàn)一波超跌反彈行情,建議風(fēng)險(xiǎn)型投資 者積極介入。在反彈行情中我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注資源類(lèi)股票和受益于國(guó)家行業(yè)保護(hù)政策的小金屬類(lèi)股票。例如,銅類(lèi)公司首選江西銅業(yè)、鉛鋅類(lèi)首選中金嶺南和 馳宏鋅鍺,小金屬類(lèi)公司可重點(diǎn)關(guān)注包鋼稀土、辰州礦業(yè)、金鉬股份等。
風(fēng)險(xiǎn)因素:經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)和寬松貨幣政策退出時(shí)點(diǎn)的不確定。
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