2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三重隱憂
新聞導(dǎo)讀：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將在本月公布第四季度和全年的GDP增速，目前市場(chǎng)預(yù)期第四季度的GDP增速約為10%左右，筆者認(rèn)為最終值與預(yù)測(cè)值不會(huì)存在很大的差距，但仍相信最終值仍存在“向上的驚喜”。按季調(diào)整后，第四季度的GDP仍將比第三季度有所增長(zhǎng)，但相信增速與之前兩個(gè)季度相比將有所減緩。（澳新銀行（ANZ）中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛）。
與此同時(shí)，筆者認(rèn)為中國(guó)明年的GDP增速將回到潛在增速附近，即9.5%左右，分季度來(lái)看，由于基數(shù)原因，第一和第二季度的增速會(huì)超過(guò)10%，這會(huì)比潛在 增速稍高一些，但由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“再庫(kù)存化”漸漸結(jié)束而導(dǎo)致的外需逐漸放緩，第三和第四季度的增速將會(huì)略微下滑�？傮w來(lái)看，與2009年相似，中國(guó)在2010年的經(jīng)濟(jì)增速將仍然由內(nèi)需拉動(dòng)，具體來(lái)說(shuō)，投資仍將一馬當(dāng)先，同時(shí)，由于各項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付政策和針對(duì)汽車(chē)等耐用品消費(fèi)的優(yōu)惠政策，國(guó)內(nèi)消費(fèi)保持平穩(wěn)向上。同時(shí)，中國(guó)各主要貿(mào)易伙伴將在今年逐步走出低谷，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“拖累”也將逐步消失，但整體來(lái)看，出口行業(yè)很難在短期內(nèi)回到2008年前的繁榮。
從通脹來(lái)看，相信全年的平均通脹率不會(huì)超過(guò)4%，仍處于中國(guó)央行的容忍區(qū)間內(nèi)。由于產(chǎn)出缺口的逐步消失或者逐漸轉(zhuǎn)正，貨幣政策需要逐步轉(zhuǎn)向中性以預(yù)防惡性通脹的產(chǎn)生。這要求央行逐步提高存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，筆者認(rèn)為央行最快將在今年三月份加息，全年很可能需要最多加息三次，使基準(zhǔn)利率逐步回到6-7%的“正常區(qū)間”。
同時(shí)，由于多數(shù)投資計(jì)劃預(yù)期的完成工期為兩年，外需也不足以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府仍將維持其財(cái)政刺激計(jì)劃。除此之外，很多財(cái)政刺激計(jì)劃也與中國(guó)目前正在努力進(jìn)行的“調(diào)結(jié)構(gòu)”相配套，中央政府有相當(dāng)?shù)?/FONT> 驅(qū)動(dòng)力和財(cái)力將這些計(jì)劃持續(xù)實(shí)施下去。
然而，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年仍然存在著內(nèi)外多重隱憂。從國(guó)內(nèi)看，通脹的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，正在迅速轉(zhuǎn)正的“產(chǎn)出缺口”將加快CPI的上升步伐，銀行系統(tǒng)內(nèi)存在著的超額流動(dòng)性也將導(dǎo)致這一過(guò)程更加明顯而迅速。同時(shí)，一旦出口行業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)，中國(guó)的通脹率很可能迅速上升，這將導(dǎo)致緊縮性貨幣政策的快速出臺(tái)和嚴(yán)厲執(zhí)行。
第二重風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格的快速上漲已經(jīng)引發(fā)了全社會(huì)的擔(dān)憂，中央政府也已經(jīng)開(kāi)始了一系列調(diào)控手段。但過(guò)急過(guò)密的調(diào)控政策可能會(huì)抑制房地產(chǎn)領(lǐng)域的私人投資，并危及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的可持續(xù)性。因?yàn)閺哪壳暗那闆r看，房地產(chǎn)領(lǐng)域吸引了最多的私人投資，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度打壓將很可能擠出對(duì)政策更加敏感的私人投資，由于其它領(lǐng)域投資吸引力相對(duì)缺乏，私人投資從房地產(chǎn)領(lǐng)域流出后，將無(wú)處可去，從而直接導(dǎo)致整體投資的下滑。筆者認(rèn)為，在房地產(chǎn)領(lǐng)域，穩(wěn)定開(kāi)工率（包括對(duì)土地拍賣(mài)后的管理）、理順市場(chǎng)秩序（包括對(duì)樓盤(pán)開(kāi)盤(pán)的管理）、穩(wěn)定價(jià)格預(yù)期（比如說(shuō)土地部門(mén)應(yīng)發(fā)布更加全面和透明的信息），是目前可行的同時(shí)又不會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)私人投資流出的措施。
第三重隱憂來(lái)自外部，中國(guó)將很可能面臨更加嚴(yán)重的、來(lái)自發(fā)達(dá)和發(fā)展中國(guó)家的貿(mào)易保護(hù)主義的壓力。與1980年代的日本類(lèi)似，中國(guó)的出口將在未來(lái)幾年面臨嚴(yán)峻的貿(mào)易壁壘。中國(guó)與美歐不斷上升的貿(mào)易摩擦很有可能導(dǎo)致外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩，并導(dǎo)致大宗商品價(jià)格高漲，從而引發(fā)全球性的通脹升溫。更糟糕的是，這些并不讓人愉快的事件也會(huì)嚴(yán)重?fù)p害本身并不穩(wěn)固的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
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