有色金屬：高估值和業績改善之間的博弈
有色金屬：高估值和業績改善之間的博弈
三季度以來基本金屬價格繼續上漲，但上漲的勢頭有所放緩，三季度基本金屬整體的上漲幅度在20%左右，其中鉛鋅價格上漲幅度最大，分別較3個月前上漲了37%和35%，中國A股市場有色金屬類股票同期卻出現了較大幅度的調整。
我們認為這主要是由于市場擔憂經濟復蘇情況低于預期，基本金屬消費持續疲軟，導致金屬價格出現較大幅度的下跌。但我們通過對經濟環境、市場流動性、通脹預期以及基本金屬價位等幾方面分析，認為金屬價格在四季度仍將維持震蕩上行的趨勢，有色類股票也將有所表現。
從下游需求情況看，房地產和汽車見底回升趨勢進一步確立，有色金屬的需求正在穩步回升。三季度中國對于基本金屬的進口有所回落。主要是由于基本金屬價格上漲導致中國基本金屬產量上升，此外中國在上半年經歷了天量進口之后，國內基本金屬的庫存有所上漲，這部分庫存也需要一段時間消耗，我們認為目前的進口下降仍然屬于正常調整的范圍，預計四季度中國對于基本金屬的進口將逐步企穩。
貨幣環境方面，基礎貨幣增速仍然保持在高位，市場流動性依舊充沛，從美國10年期國債的隱含通脹率變化情況來看，目前對于通脹的預期仍然十分強烈。
美元三季度繼續維持疲弱，最近澳元意外加息對美元也是一個打擊。長期來美國消費者一直是全球經濟增長的重要動力，這種全球消費結構的不平衡導致了貿易的不平衡，而貿易不平衡導致的巨額貿易差額會對美元的長期走勢產生影響。我們認為美元未來仍將保持弱勢。
有色金屬行業從靜態來看估值偏高，但從業績的改善情況來看是所有行業中最明顯的。建議四季度重點關注與汽車房地產聯系緊密，且礦產自給率較高的鉛鋅行業以及業績較為確定的黃金行業。重點推薦鉛鋅行業中的中金嶺南，中色股份以及西部礦業，黃金行業方面推薦辰州礦業和紫金礦業，此外可以關注盈利狀況較好的江西銅業和有資產注入預期的云南銅業。
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